martes, 30 de septiembre de 2008

Lo que buscamos los mediocres: Visibilidad

Suelo consultar a menudo la web de Carlos Blanco, no solo por sus articulos si no porque ademas suele traer un recopilatorio de links interesantes que te permiten descubrir nuevos blogs que te pueden aportar algo aunque solo sea unas reflexiones interesantes. Este es el caso del blog Externalidades y el articulo Levanta una ronda en USA o no la levantes.

En el citado post nos habla de la mediocridad de los inversores europeos y que aqui ningun vc te da el dinero que pidas durante dos años para hacer un muy buen producto/servicio y luego probarlo en el mercado. Supongo que ahora esperais que empiece a criticarle pero en absoluto, tiene toda la razon del mundo.

Lo confieso, bajo esos parametros soy un inversor mediocre que quiere inversiones en empresas que en un plazo razonable tengan cash flow libre, es decir con visibilidad. Y encima con la pretension de que cada inversion tenga un retorno positivo, no poner dinero a fondo perdido y que con que una de cada diez funcione ya me he forrado. Lo peor de todo es que hay bastantes que pensamos igual.

Pero tambien es verdad que si hay unos cuantos que invierten en capital semilla y cada vez mas, aunque con volumenes reducidos. Tienen preferencias sectoriales especialmente biotecnolgia, no olvidemos que Zeltia se creo y se ha financiado aqui. Y cada vez mas aumenta el numero de spin-offs de universidades y centros tecnologicos.

Un consejo para quien le sirva: si tienes un buen proyecto y necesitas financiacion en estos momentos concentrate en la visibilidad, y si no puede ser prueba a cruzar el charco pero pidiendo mas dinero.

lunes, 29 de septiembre de 2008

Capital inteligente vs capital listo

Definir capital inteligente es facil y dificil a la vez. Naturalmente los billetes no piensan y sirven igual para pagar inversiones, nominas... independientemente de su procedencia. El concepto se refiere a lo que algunos socios pueden aportar de mas aparte de dinero. Hasta aqui creo que todos vamos a estar de acuerdo.

Supongamos un mundo ideal en el que un emprendedor monta una nueva empresa en la que todo el mundo quiere invertir y pone un precio a las acciones. Todos los posibles inversores se ponen en fila y el emprendedor se plantea a quien elegir, algo asi como en las peliculas americanas para niños en las que dos capitanes van eligiendo a su equipo. La primera opcion es obvia, el que meta mas goles, canastas...

Y este es el verdadero concepto de capital inteligente, aquel que te consigue resultados bien sea en contratos, incrementar la capacidad de distribucion, una mejora sustancial del producto o servicio, un ahorro de costes significativoy permanente... no aquel que ejerce de consultor y te dice como lo haria el, si no el "conseguidor". Existen posibles socios que son capaces por si solos de hacer que la empresa pase a otro estadio. El capital listo (definicion mia) es el que te asesora en la estrategia, hace de mentor, te presenta buenos contactos, ejerce de controller... pero no te soluciona los problemas concretos, los exitos en cada faceta son tuyos.

La eleccion es obvia ¿no?. Pero lamentablemente este no es un mundo ideal, probablemente tu empresa no sea la mas deseada, y ni siquiera estes dispuesto a pagar el coste porque cuanto mas te aporten mas caros son:

- Supongamos que has inventado y patentado la silla mas comoda que existe y vas a ver a Ikea para que te financie y que las venda por todo el mundo. Si es tan buena lo que querra es comprarte el 100% pagandote muy bien de acuerdo al estadio de la compañia pero realmente barato. Y probablemente nunca conseguirias llegar a lo que este monstruo puede conseguir en un par de años. Otro ejemplo de libro es la compra de Panoramio (ya se que pongo demasiados referencias a empresas de internet pero es que son mas visuales). Hay un tipo de inversores, que aunque puedan estar en tu accionariado, no van a dar su do de pecho si no tienen el 100% o al menos mayoria.

- El precio del capital listo se suele limitar a rondas de financiacion mas baratas argumentando lo que te puede aportar y teniendo en cuenta que el desarrollo de la compañia se suele encontrar en un estadio mas joven. ¿Lo valen? Si son buenos si.

Es decir, que cuanto mas te puede aportar un inversor, mas participacion te va a pedir por la misma inversion, bien en el momento de la firma (la mayor parte de las veces), bien a medida que los hitos se cumplan. Y esto es un planteamiento bastante razonable. Tampoco rechaces al inversor puro, siempre hace falta.

La problematica se traslada entonces al reparto accionarial, y aqui es muy importante verlo de forma dinamica ya que con toda seguridad siempre vas a necesitar un poco mas de inversion y otra ronda de financiacion mas de lo previsto originalmente.

viernes, 26 de septiembre de 2008

No te obsesiones con el curriculum del equipo

Supongo que todos habreis leido a Guy Kasawaki. Entre lo mejorcito suyo esta este post con tres videos sobre como hacer las presentaciones a un inversor. Basicamente lo que dice es que no vendais motos, que sean cortas y que vayais al grano. Lo cuenta con muchisima gracia y un moton de matices interesantes.

Entre dichos matices, hay uno con el que coincido plenamente y me temo poca gente mas, que es la poca importancia del curriculum del equipo en un start-up. Muchas veces te encuentras emprendedores que dedican mas tiempo a tratar de convencerte que tienen las habilidades para que el proyecto funcione, que la bondad del proyecto en si. Te puedes incluso encontrar que empresas sin constituir o recien constituidas tienen ya un equipo directivo totalmente formado, un nutrido consejo de administracion y un consejo asesor. Uno no puede si no preguntarse si es como el Real Madrid de zidanes y pavones, ya que entre los elegidos siempre siempre hay varios mediaticos. Y la dudas ¿hay suficientes pavones? ¿tenemos diez delanteros para dos puestos y ningun portero?.

Todos hemos tenido que contratar personal o hemos visto multitud de procesos de seleccion. Curriculums brillantisimos, algunos con mucho humo otros no, han terminado no pudiendo desempeñar la tarea encomendada. E incluso todos nos admiramos de algunas empresas o departamentos que funcionan razonablemente bien a pesar de sus directivos. Esto es especialmente llamativo en directivos de multinacionales acostumbrados a dirigir un ejercito de personas que se encuentran de repente en minusculas organizaciones donde ellos tienen que realizar mucho "trabajo manual", no encajan y los problemas se manifiestan demasiado tarde. No es facil encontrar un Leopolpo Fernandez Pujals que se mete en la cocina el mismo hasta dar con la masa idonea.

Otras veces encuentras gente que se vanagloria de haber quebrado un par de empresas y lo que ha aprendido de ello, influencia americana. No dudo que dejaran de cometer muchos errores pero tampoco considero necesario pasar por esa experiencia para tener exito. Como bien comenta Guy en el video citado, los fundadores de Google, Microsoft, Youtube... no tenian experiencia previa. ¿Significa esto que da igual cualquier persona en cualquier puesto? En absoluto, pero si el produto, servicio, forma de venderlo... es totalmente nuevo nadie tiene experiencia previa en ello y muchas areas de la compañia solo pueden ser llevadas por gente disruptiva.

Habitualmente los emprendedores tienen una idea bastante clara de que soluciones pueden aportar la empresa, a quienes y su evolucion en el tiempo, sin necesidad de un business plan detallado (no se puede ser un fundamentalista y naturalmente habra que adaptarse). A partir de aqui es importante una reflexion sobre cuales son los puntos criticos para poder definir en que areas buscaremos profesionales de primera fila, asesores externos o bien capital inteligente (capital inteligente no es un inversor que hace de controller, aunque tambien tiene su valor). Tomar las decisiones correctas en esto este punto es un gran avance para lograr el exito.

jueves, 25 de septiembre de 2008

No es bueno insultar en las reuniones

Por lo menos esta es mi opinion. Supongamos que vamos a esta reunion. Al personaje en cuestion no le conozco pero me recuerda a unos cuantos que si he visto, de verdad que se parece mucho, y no precisisamente en el fisico. ¿Que haces? ¿Que dices? ¿Te levantas y te vas?.

Esta reflexion viene a cuento de una discusion amigable que tuve el otro dia con otro inversor. Coincidimos en una reunion, nos vemos relativamente amenudo, con un autentico y genuino cantamañanas (¿Por que la gente creera que no les van a pillar?. Es incomprensible). Dicho inversor, en un momento determinado se enfado, mas bien monto en colera, y le dijo de todo al emprendedor. Es verdad que el tema estaba bastante avanzado y a mi entender habia habido un intento de engaño pero creo que nada justifica perder las formas.

Cuando a mi me pasa algo parecido pregunto e insisto sobre el problema en cuestion y paro la reunion ahi. Les comento que debo pensarlo y que ya les dare una respuesta porque no gano nada con una confrontacion. Si es un tema muy tecnico lo consulto con asesores adicionales a los habituales. El otro inversor me acusa de que mi actuacion es mucho mas cruel porque les doy esperanzas y muchas veces el emprendededor puede no darse cuenta de cual es el problema y tratar de seguir captando fondos sin cambiar nada cuando hay algo que nadie les va a pasar.

Si alguien tiene una formula mas adecuada para estas situaciones estaria encantado de analizarla.

miércoles, 24 de septiembre de 2008

¿Luchar contra Goliat? En principio no me interesa

A veces te viene alguien con lo que dice ser la "piedra filosofal" pero imaginate un ejemplo: telecomunicaciones en España, cliente objetivo personas fisicas, mercado global y no un nicho... muy filosofal debe esa piedra para competir contra ese Goliat, y si no que se lo pregunten a Martin, que a veces puedes tener un producto claramente mejor pero que el lider este muy asentado y encima haga trampas con lo que mejor dedicarse a otra cosa. Y eso suponiendo que tegas un killer product. No puedes desecharlo a la primera pero...

Esta reflexion me viene a la cabeza porque hace unas semanas me llego un amigo comentandome un nuevo proyecto de start-up curioso que el emprendedor ha acabado desechando (por eso lo puedo contar y porque me ha dado permiso el emprendedor). Consistia en una loteria online con premios en especie, especialmente pisos. En concreto:

- Producto: loteria online con sorteos continuos de tamaño predefinido. Es decir, que si habia 30.000 boletos el sorteo se hacia al vender el ultimo e inmediatamente comenzaba el siguiente.

- Accesibilidad: A traves de internet o telefonia movil. Sin entrega fisica.

- Premios: articulos de alto precio y dificil salida en estos momentos. Iba a comenzar por pisos de unos 180.000 euros, llegando a acuerdos con importantes promotoras y cadenas de agencias inmobiliaria de tal forma que el ganador podia elegir entre una cartera de viviendas predefinida del mismo precio que cubria casi el territorio nacional. Dicha cartera iba a ser publica para aumentar la atractividad del producto. Posteriormente estaba previsto extenderlo a vehiculos llegando a acuerdos con una marca que ofreceria un modelo concreto sin posibilidad de modificaciones a recoger en el concesionario elegido por el agraciado.

- Precio: los boletos de una vivienda iban a costar €5-€6 (probabilidad de que te toque de una entre el rango de 25.000 a 50.000), y los de coches €1-€2.

- Promocion: rueda de prensa y viral. No haria falta mas.

- Estructura de costes: muy reducida. Creacion de la web y mantenimiento, poco personal, y la gran partida seria impuestos del sector del juego.

- Monetizacion: simplemente se iba a ganar dinero de las comisiones de intermediacion como un agente inmobiliario o vendedor de coches. No iba a haber margen de beneficio adicional.

Principales problemas:

- Credibilidad: ¿y tu quien eres?. ¿Como se que no te llevas mi dinero?. Resuelto.

- Barreras de entrada nulas: tanto las loterias online como las empresas de juego tradicional te pueden imitar y mejorar en menos de una semana. Se podria tratar de vivir con ello y luego estudiar integrarse en otra compañia que no tenga presencia todavia en España.

- Goliat: el quid de la cuestion. La legislacion le protege absolutamente y ademas en gran parte es una forma de recaudar impuestos. No es lo mismo tener una web en otro territoria y abonar premios en efectivo que algo que se transforme en cosas que puedes tocar. No parece mal producto en la situacion actual pero solo funcionara si lo lidera Goliat. Si algun dia se deciden lo leeras primero aqui.

martes, 23 de septiembre de 2008

Claves de la rentabilidad de un inversor

La gente que se dedica a invertir en bolsa lo dice claro: "compra barato y vende caro". Facil ¿no?. Porque no lo olvidemos, estamos aqui para ganar dinero. En este sector, a la vez ayudamos a crear y/o desarrollar empresas, nuevos puestos de trabajo... Es gratificante, pero sin beneficios tampoco esta actividad puede existir.

En multitud de presentaciones o incluso en libros tendreis un amplio listado de los factores determinantes para una buena inversion: una buena estrategia, apoyo a los emprendedores en el control, ayuda a incementar las ventas a traves de contactos o incluso incorporando compañias con valor añadido, buena comunicacion con el management, compra a precios razonables, busqueda de un buen exit...

Mas que tratar ahondar en ellos voy a destacar algunos que nunca estan pero son:

- Timing: la mayor parte de las inversiones del sector que se han hecho los ultimos dos-tres años van a ser fallidas, por dos razones principalmente: los business plans estan construidos asumiendo un entorno economico radicalmente diferente al actual, y las valoraciones se han hecho teniendo en cuenta una facilidad de acceso al credito que no se si la volveremos a ver o al menos no durante mucho tiempo.

Comprar en el pico del ciclo economico conlleva que el incremento de beneficios debe ser especialmente importante para compensar la caida de valoracion por reduccion de multiplos. Y no olvidemos que puede haber necesidad de mas fondos ya que los ingresos no alcanzaran los estimados. Es importante señalar que existen subciclos como hemos tenido en tecnologia...

Tipos de operaciones mas apalancadas como LBOs a mas de 12 veces EV/Ebitda son candidatos a tener problemas, mientras operaciones de capital desarrollo podrian tener mas futuro.

Resulta curioso ver a ciertas personas con tanta prepotencia despues de haber destruido tanto valor. Resulta mas curioso todavia ver fondos con ingente liquidez sin invertir durante bastante tiempo buscando que cada operacion genere dinero y no invertir por invertir. El tiempo pone a cada uno en su lugar.

- Posicionamiento: a veces ves alguna operacion y piensas lo bonita que es y que ojala hubiese pasado por mi mesa. Otras veces ha pasado, has dicho que no y te preguntas que le habran visto. El posicionamiento en la originacion es importantisimo. Lo mas comodo es recibir oportunidades de brokers, muy trabajadas, y tomar buenas decisiones en un corto espacio de tiempo pero si no eres el "first call" en muchos de ellos o la subasta es reducida, porque todos sabemos como funciona esto, tienes que tener otras fuentes alternativas y esto pasa obligatoriamente por posicionarse mas cerca de las empresas. Y esto implica mucho mas trabajo, mucha perdida de tiempo pero una mayor posibilidad de estar en el proximo google.

- Sentido comun: de verdad, el menos comun de los sentidos. Si yo contara...

- Suerte: cuanto mas tiempo llevas en esto mas lo valoras en su justa medida.

lunes, 22 de septiembre de 2008

Posibles medidas gubernamentales, propuesta concreta

Se habla mucho de las medidas que deberia adoptar el gobierno para cambiar el tejido productivo y, en especial, para fomentar las inversiones en empresas que generen gran valor añadido y que destaquen por su I+D+i. Sin embargo cada cual arrima el ascua a su sardina. Los que acaban de fundar una empresa piden no pagar impuestos los primeros años, los empresarios en general una rebaja del impuesto de sociedades, los investigadores subvenciones a la investigacion, los funcionarios el ipc mas cinco puntos… y todo esto en un contexto de una caida dramatica de la recaudación impositiva. Es obvio que vamos a entrar en déficit y es que ademas es necesario para poner la economia en marcha y en la direccion correcta. Pero para ello tenemos que ver que es lo que buscamos preferentemente (simplificando):

- Empresas tractoras: crear grandes empresas nacionales del perfil de Siemens, Nokia … que se transformen en multinacionales y arrastran mucha subcontratación (y al menos la relativa a I+D+i sea aqui). Sus necesidades son subvenciones a la investigación en empresas, fomentar la cooperación univeridad-empresa, ayudas a la internacionalizacion en etapas intermedias. Su financiador fundamental son conglomerados empresariales y en parte empresas de capital riesgo hasta que puedan salir a bolsa.

- Start-ups: crear un caldo de cultivo que permita la aparicion de multitud de pequeñas compañias muy especializadas, de gran valor añadido. Sus necesidades son apoyos a la investigacion en la universidad (aunque paradojicamente muchas empresas como Microsoft fueron fundadas por gente que la dejo, no os perdais la mordaz citica del link), favorecer spin-offs de centros de investigacion, retener y atraer talento...Su financiador fundamental son business angels ademas de socios y familia, y posteriormente venture capital.

Es obvio que una parte importante de las ayudas publicas directas deben ser a la investigacion, aunque depende del objetivo los hara un agente economico u otro. Tambien es obvio que un albañil ahora en paro, con todos mis respetos, no va a investigar y esto no soluciona, ni siquiera palia la problematica del paro. Y no es menos obvio que los resultados se veran a largo plazo.

Mi propuesta en este campo es extender los beneficios fiscales de las entidades de capital riesgo al resto de empresas de forma permanente con limitaciones: no vale invertir en empresas holding (sino que tienen que ser empresas productivas), restriccion sectorial (nada de inmobiliarias y otros sectores politicamente se veten) y solo empresas no cotizadas. Puntos:

- ¿Significa esto que habria una gran caida de la recaudacion? Al menos no durante los tres o cinco primeros años, como poco, porque mientras no se vendan las participaciones no hay que tributar. Y luego habria que estudiar cual es el efecto neto de los beneficios generados por las nuevas empresas frente a las ventajas fiscales propuestas.

- ¿Significa esto que las empresas no pagarian impuestos? En lo referente a la venta de participaciones empresariales, pagarian los socios cuando se distribuyesen los beneficios, exactamente igual que con los actuales fondos y sociedades de capital riesgo.

- ¿Significa esto que los business angels desaparecerian? En absoluto, solo que les vendria mejor canalizar sus inversiones a traves de una empresa, aunque fuese unipersonal, con las mismas ventajas que cualquier otro player del mercado.

Podeis pensar que ahora soy yo el que quiere arrimar el ascua a su sardina pero, tal y como lo veo yo, lo que quiero es que todos compartamos la sardina que tengo pero mucho mas grande. No concibo ninguna alternativa que permita atraer tanto capital a este tipo de empresas y actividades ni de lejos. Y siempre sera mejor que dejar que las inveriones se destinen a inmuebles en europa del este o africa.

viernes, 19 de septiembre de 2008

¿ Innovar = Copiar modelo de negocio ya existente ?

Es muy habitual encontrar emprendedores que descubren empresas nuevas con una propuesta de valor interesante y se deciden a crear una mejorandolas y dandoles su toque personal. Es decir que la montan aqui con el descarado objetivo de que cuando el lider se globalice les compre la cuota de mercado a un valor estatosferico. El paradigma de esta practica es el sector de internet, no hay patentes, es practicamente imposible evitar que te copien. Jesus Encinar, de idealista, cuenta en la presentacion de suscipe como si el hubiese sabido que iba a tener tanta competencia al principio no hubiese empezado. (No os perdais los videos de las presentaciones emprendedores en suscipe).

Obviamente hay productos/servicios mas dificiles de globalizar. Es mas complicado que te vendan bolas de golf usadas desde EEUU que te publiquen un libro online. Pero si hablamos de portales, subastas por internet... ahora las redes sociales, es decir, internet para las masas, las empresas tiene complejo de los inmortales, de eso de que solo puede quedar uno, o casi. Aun asi quedan muchos nichos para el autoempleo.

Desde el punto de vista del inversor, el que quiere invertir en un proyecto atractivo y que tenga un relativamente facil exit a precios muy por encima de lo que jamas valdria la empresa sola, esta estrategia es una buena opcion.

Pregunta: Crear una pagina web, una web 2.0... ¿es I+D+i?

jueves, 18 de septiembre de 2008

Obtener financiacion en estos tiempos

Todo el newsflow no es que sea negativo es que es dramatico. Pero sin embargo se siguen haciendo operaciones. Veamos las principales fuentes de financiacion:

- Socios: son los primeros y mas voluntariosos pero todo tiene un limite y, por favor, no dejeis de leer la ultima parte del post anterior.

- Family, friends & fools: llegan hasta donde llegan. Es esencial que seais muy claros siempre con ellos, especialmente cuando creais que las cosas pueden empezar a torcerse. Ni os podeis imaginar los lios que te puedes encontrar en los accionariados que empiezan por economicos y acaban en personales. Accionistas que dicen que no venden solo por ***** al otro... No vendais motos, al menos no a la gente que os importa.

- Subvenciones: id a por todas ellas pero no os hagais muchas ilusiones. Bastantes estan adjudicadas pero no cobradas porque las administraciones no tienen dinero.

- Entidades financieras: vienen y van, pero casi siempre piden garantias. Ahora simplemente no estan ni se les espera a corto plazo. Ni siquiera para una triste linea de credito si eres una star-up cuyo break-even todavia no ha llegado y tu superviviencia depende de encontrar nuevas inversiones. Siempre hay algunos, los que son tan buenos que da igual en que crisis estemos.

- Business angels: mucha gente dice que son como los billetes de €500, que existen pero nadie los ha visto. Os lo puedo confirmar, haberlos haylos. Algunos son mas mediaticos, otros exageradamente anonimos y nunca encontrareis referencia suyas en internet. Id a por ellos, como sea, es vuestra unica fuente de financiacion adicional para ciertas cantidades en el corto plazo. ¿Que aportan de mas? Hoy me voy a morder la lengua y ya lo tratare mas adelante.

- Venture capital: montantes mas elevados, business plans mas eleborados, equipos muy profesionales... y mucho cantamañanas que se cree... Paradojicamente muchos han captado un monton de dinero para fondos de capital riesgo los ultimos dos años y nadan el liquidez esperando oportunidades y valoraciones muchisimo mas bajas.

- Socios industriales: igual serian tu competencia mas adelante o incluso un posible adquirente a medio plazo te pueda financiar. No seria lo ideal pero mejor que quebrar.

Si las cosas estan "tan bien" como se pintan ¿que puede hacer un emprendedor?:

- Acercar como sea el break-even: existen los gastos superfluos, los necesarios, los imprescindibles y los que vas a poder afrontar. Ningun inversor va a tolerar largos periodos de poner dinero sin resultados. Y si para ello hay que cambiar la estrategia... tu mismo.

- Ser razonable en las valoraciones: hace unos años los pisos eran muy caros, hace mas la bolsa estaba muy cara... Hoy lo que es caro, caro de verdad es el efectivo que es lo que un emprendedor esta solicitando.

miércoles, 17 de septiembre de 2008

Emprendedor a inversor: quiero tu dinero para llevarmelo yo

A ningun emprendedor se le ocurre decir eso, o al menos no con esas palabras. Una de las preguntas claves es en que se van a utilizar los fondos solicitados. Responder con dudas genera una enorme incertidumbre y preocupacion.

Muchas veces cuando uno llega a la parte de aplicacion de los fondos se encuentra que la mitad o incluso mas se destinaria a devolver prestamos de los socios. ¡¡¡Esto es confianza en el proyecto!!!. ¿Que pasa, que por fin han descubierto que esto no funciona y quieren solicializar las perdidas?. Por definicion nunca, nunca, nunca se devuelven fondos a los emprendedores al menos antes de que que la empresa genere dinero. Hay inversores que los prefieren "muy implicados". Los dividendos son otra cosa que junto con la problematica de los sueldos lo tratare en proximos posts.

Desde el punto de vista del emprendedor es importante saber cuanto dinero se puede poner en la empresa y cual es limite. Un buen consejo que puedo dar es que si ves que te estas acercando busques con toda la anticipacion posible financiacion bancaria y/o socios. Y si la empresa tiene una necesidad imperiosa de efectivo nunca le prestes dinero si no que avales a pesar del coste financiero. Los socios que consigas no tendran demasiado problema en librarte del aval pero, rule of thumb, el dinero que entra no sale.

Desde el punto de vista del inversor no es especialmente negativo que parte de la inversion se destine a reducir deuda, siempre y cuando esto no este enmascarando que el negocio no funciona.

martes, 16 de septiembre de 2008

Trampas al emprendedor

Un amigo me ha dicho que he empezado fuerte el blog, culpando a los pobres emprendedores de todos los males del mundo. No es mi intencion pero ya que lo he iniciado hablando de ellos, he considerado interesante destacar algunos de los principales errores por si a alguien que quiera conseguir financiacion le sirve (me quedan muchos mas en la lista a comentar).

Para compensar voy a escribir sobre una pequeña "trampa" que muy pocos inversores intentan. En principio no deberia funcionar si el emprendedor esta minimamente asesorado por alguien que se dedica a esto. Voy a tratar de ser lo menos tecnico posible y evitar la jerga del sector. Existen una serie de clausulas comunes en un contrato en el que un inversor toma una participacion en una empresa, estas son unas pocas:

- Derecho del inversor a vender su participacion si el emprendedor vende la suya, y al mismo precio. Esto no tiene discusion y esta recogido en todo contrato. Si inviertes en una empresa con una participacion minoritaria no te la puedes jugar a que el emprendedor venda su parte y te quedes colgado con un nuevo socio que a ver que quiere hacer.

- Derecho del inversor a poder obligar a vender al resto de socios su participacion a un tercero en un plazo determinado. Esto no esta en el 100% de los contratos pero es bastante comun. Su razon de ser es que muchas veces para que un inversor pueda rentabilizar su inversion y salir, la unica forma de que pueda tener una oferta es que el comprador adquiera el 100% de la compañia. Para aceptar esto el emprendedor debe tener la motivacion de hacer crecer la empresa y luego vender. Tambien hay que comentar que lo habitual es que el comprador final suele requerir que el emprendedor permanezca en la empresa al menos durante un tiempo o incluso de accionista.

- Derecho de rentabilidad preferente del inversor. Algunos inversores obligan a incluir una clausula en la que de la rentabilidad obtenida de la venta de las acciones primero se paga al inversor y luego al emprendedor. Antes era mas comun y me temo que tal y como estan las cosas para captar capital se va a generalizar. Yo si fuese emprendedor trataria de evitarlo siempre. En estos casos el emprendedor suele estar absolutamente convencido del exito.

Vamos a ver como interactuan estos derechos conjuntamente. Supongamos un inversor que toma el 20% de una empresa con una clausula de rentabilidad preferente del 25% durante 4 años y con el derecho de poder hacer vender el 100% de la empresa tambien en 4 años. Si la empresa vale 100, al venderse a los 4 años los primeros 100 naturalmente se reparten segun su participacion en el capital, 80 al emprendedor, 20 al inversor. Los siguientes 28,8 son integramente del inversor por su derecho de rentabilidad preferente ( [1+25%]^4-1 x 20% ). Los siguientes 115,3 corresponden al emprendedor ya que son su 25% que ya ha cobrado su socio ( [1+25%]^4 - 20 - 80 - 28,8 ). A partir de este nivel se reparte 80% emprendedor, 20% inversor.

Lo importante aqui es que si la venta se hace a una valoracion entre 128,8 y 244,1 al inversor le da igual. Supongamos que han pasado los 4 años, la economia esta floja, la empresa no ha crecido todo lo que se esperaba, la valoracion por un tasador independiente es de 200, pero aun asi no se encuentra comprador. Entonces el invesor puede ofrecerla a 128,8 y obligar a su venta ya que a partir de ahi no obtiene mas rentabilidad, con lo que es muy posible que el emprendedor se quede tras 4 años sin empresa y rentabilidad cero desde que incorporo al inversor. Espectacular ¿no?. ¿Creeis que un empendedor que firma esto es plenamente consciente de las posibles consecuencias?.

lunes, 15 de septiembre de 2008

Tercer gran error del emprendedor: MI EMPRESA VALE UN POTOSI

Actitudes como:

- Llevo mas de cinco años trabajando en esta empresa desde que la funde y eso vale mucho.

- A esta empresa la quiero como a un hijo.

- Yo tambien me dedico al sector ***** y como el lider mundial cotiza a tantas veces beneficios yo por lo menos valgo....

- Desde que fundamos la compañia apenas hemos conseguido captar un cliente ni satisfacer una necesidad pero desde el momento en que tu pongas dinero las ventas y los beneficios se van a disparar y cada año mas del doble (con grafico jocoso incluido).

- Con que consigamos el 1% del mercado, lo cual debe ser muy facil, que menos del 1%, nos forramos. Matematicamente hablando no puede haber mas de 100 empresas con el 1% de cuota de mercado y habitualmente no hay mas de 10.

Conseguir aunar las expectativas de valoracion de emprendedores e inversores es realmente complicado pero tiene sus tecnicas que ya tratare mas adelante. El valor sentimental desgraciadamente solo es valido para el emprendedor y ningun inversor lo tendra nunca en consideracion. Compararse con los lideres del mercado puede ser muy distorsionador, ya que si son los lideres es porque tienen algo que nosotros no tenemos. Otro punto que olvidan los emprendedores es que la valoracion es relativa a la de otros activos, y esto se puede ver en el hecho de que el cash (efectivo) es mucho mas caro que hace unos pocos años.

viernes, 12 de septiembre de 2008

Segundo gran error del emprendedor: FALTA DE TRANSPARECIA

Sigue siendo veridico aunque os cueste creerlo:

- Tengo una idea buenisima para un killer product pero no te la puedo contar. ¿Quieres invertir?

- Como el accionariado va a quedar bastante diseminado y la inversion de cada socio va a ser relativamente reducida no voy a daros copia de las cuentas anuales y los contratos clave. El año que viene haremos una junta y os lo explicare todo.

El miedo a que te copien es algo logico (windows, ipod...) pero es obvio que solo no se pueden hacer muchas cosas en la vida, y si no puedes obtener una patente casi siempre lo mas importante es la ejecucion del business plan (el sistema beta era mejor tecnicamente que el vhs pero...).

Es inadmisible que un socio no pueda obtener toda la informacion de una compañia. De hecho, desde el punto de vista legal, en una junta general el consejo de administracion esta obligado a facilitar toda la informacion solicitada. Y si lo que se pretende es conseguir nuevos fondos de nuevos socios, la unica forma yo conozco es generando confianza en el proyecto.

jueves, 11 de septiembre de 2008

Primer gran error de un emprendedor: MENTIR

Supongo que estareis pensando que soy un exagerado, que los emprendedores enfatizan los aspectos positivos para que sea mas atractivo. Y es normal que lo hagan, pero hay unos pocos que en las primeras reuniones cuentan batallas como las siguientes (no exagero nada):

- Tenemos una patente: siginifica que puede que ni se haya presentado la documentacion o que se les acaba de ocurrir. O bien patentes absurdas que todavia no estan concedidas: como por ejemplo la utilizacion de agua de lluvia para limpiar las placas fotovoltaicas (hay gente que lo que tiene que proteger es su imaginacion).

- El producto/servicio esta totalmente terminado y necesitamos dinero para el lanzamiento: vas a ver la empresa y no funciona ni de broma y te comentan que en tres meses tendran ya los ultimos retoques, y dentro de tres meses te cuentan lo de los re-retoques.

- No hay nadie mas en el mercado con un producto/servicio similar porque somos los primeros y/o nadie tiene nuestro know-how: estos no aguantan ni la primera pagina de google consultando sobre el tema.

¿Como puede pretender un emprendedor una siguiente reunion despues de algo asi?. Imposible, aunque al dia siguiente descubra la piedra filosofal, no le puedes creer nada de lo que dice.

Esto se basa en confianza muta. A veces hay buena relacion personal, a veces no. A veces el inversor es especialmente cicatero, a veces el emprendedor es un manirroto. Pero se pueden llegar a acuerdos que permitan generar riqueza para ambos, trabajadores, sociedad... El mundo idilico no existe, las empresas y proyectos perfectos tampoco pero el mayor riesgo que se puede correr en este contexto es tener el socio equivocado. Por eso, antes de firmar nada, se va a estudiar el tema con la mayor profundidad posible y se van a hacer todos los controles pertinentes. Mentir es asegurarse que la operacion no se realiza.

miércoles, 10 de septiembre de 2008

Los emprendedores son del sol, los inversores de un agujero negro

Me permito imitar el titulo del libro Los hombres son de marte, las mujeres de venus para destacar que la mentalidad, forma de ver la vida, filosofia... son totalmente diferentes entre ambas especies y tratar de entenderse o incluso anticipar los movimientos del otro es totalmente inutil.

Los emprendedores son del sol, estrellas que brillan y muchas se apagan, algunas con explosiones nucleares incluidas. Los inversores son de un agujero negro que tratan de engullir toda la luz generada por la estrella (esto no es mio, es de un emprendedor). Existen traductores, ex-emprendedores reconvertidos en inversores, pero desgraciadamente son totalmente transformados por el lado oscuro de la fuerza (esto tambien es del emprendedor). La unica foma de entenderse es llegar a un acuerdo basico, clarito y por escrito al principio de la relacion. Algo asi como una separacion de bienes pero a la inversa. Y esto es tan habitual y puede funcionar tan bien como que las galaxias existen.

Con este post quiero daros la bienvenida. En los proximos tratare de comentaros errores iniciales de los emprendedores segun Darth Vader.

martes, 9 de septiembre de 2008

Gracias

Muchas gracias por ponerte en contacto
Si quieres consultarme algo rellena el formulario. No prometo reponder, ni el tiempo que pueda tardar en hacerlo.

No me envies propuestas de inversion. Si estas buscando fondos:

- Base de datos de Webcapitalriesgo

- Asociacion Española de Entidades de Capital Riesgp

- Redes de Business Angels

No pongas spam en los comentarios. Si lo veo lo borrare.


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