tag:blogger.com,1999:blog-824891641945201911.post4179674758167046063..comments2023-07-04T20:16:16.475+02:00Comments on El mundo visto por un profesional de las inversiones: Implicaciones del desapalancamientoAlucinadohttp://www.blogger.com/profile/02056288712109736021noreply@blogger.comBlogger2125tag:blogger.com,1999:blog-824891641945201911.post-17183807712822740752009-05-20T00:26:45.527+02:002009-05-20T00:26:45.527+02:00Alejandro, siguiendo el desarrollo en los puntos q...Alejandro, siguiendo el desarrollo en los puntos que comentas:<br /><br />1. Se supone que los flujos de caja de las compañias bajan por la crisis al menos a corto plazo. El coste de la financiacion ajena, aunque ha mejorado algo, ha subido brutalmente, y la rentabilidad exigida al capital lo mismo, y siempre debe ser superior al primero, con lo que las valoraciones se han hundido.<br /><br />Sin embargo, siendo exageradamente estrictos, deberiamos descontar los flujos segun la curva de tipos de interes de deuda privada mas parecida y el wacc variaria segun los plazos. ¿Podriamos entonces considerar que tanto los propios flujos como los wacc de uno a tres años son los realmente afectados por la crisis manteniendo practicamante inalterados el resto del modelo, incluso la g, con un descenso en la valoracion bastante limitado?. En la practica nunca va a colar pero es un interesante argumento para sostener un multiplo alto por parte del vendedor.<br /><br />2. Debatiendo con un amigo analista sobre start-ups sin apenas financiacion ajena y con efecto limitado de la crisis, este tipo de empresas tambien existen, el sostiene que la valoracion no deberia variar ya que los flujos apenas se modifican y el wacc deberia ser el mismo porque cree que no deberia variar el coste del equity. Yo sostengo que debe modificarse para todas las empresas, estas incluidas.Alucinadohttps://www.blogger.com/profile/02056288712109736021noreply@blogger.comtag:blogger.com,1999:blog-824891641945201911.post-5397446103410367462009-05-19T08:48:00.000+02:002009-05-19T08:48:00.000+02:00Alucinado,
Me ha gustado mucho la entrada que has...Alucinado,<br /><br />Me ha gustado mucho la entrada que has escrito. En especial dos puntos:<br /><br />1. El ligar la disminución de la capacidad de apalancamiento al cambio de valoración de las compañías. Uno de los múltiplos más utilizados es el multiplicador de EBITDA, que había crecido de manera espectacular en muchas transacciones de compañías consolidadas hasta las 10 o 12 veces. Casi la mitad estaba pagado por deuda que ahora no existe, por lo que deberíamos volver a multiplicadores más bajos.<br /><br />Otra forma de verlo es considerando el WACC. Al reducirse el apalancamiento la tasa de descuento si se hace una valoración por flujos de caja se verá incrementada de manera sustancial por el mayor peso de los fondos propios.<br /><br />2. Como segundo efecto de esto, también comparto tu conclusión de que la inversión en proyectos como startups incrementará su atractivo ante el mercado. Precisamente tengo previsto escribir una entrada sobre este punto próximamente.<br /><br />Un saludo,<br /><br />AlejandroAlejandro Santanahttp://www.elblogdelpiloto.comnoreply@blogger.com